12月30日，英诺赛科（苏州）科技股份有限公司（以下简称“英诺赛科”，股票代码02577.HK）在香港联合交易所主板挂牌上市。
source：英诺赛科
本次英诺赛科向全球发售4536.4万股H股，每股发行价为30.86港元。此次募集资金主要用于扩大氮化镓产能、产品组合以及应用研发等。
据悉，英诺赛科成立于2017年，是一家专注于第三代半导体氮化镓芯片研发与制造的高新技术企业，产品主要包括分立器件、集成电路、晶圆、模组等。截至2023年末，以折算氮化镓分立器件出货量计，英诺赛科在全球氮化镓功率半导体公司中市场份额排名第一，市占率高达42.4%。
01、抢先驶入8英寸氮化镓领域
氮化镓作为第三代半导体代表材料，与硅及其他半导体材料相比，氮化镓具有高频、电子迁移率高、导通电阻低、无反向恢复损耗等显著优势。氮化镓功率半导体芯片能够有效降低能量损耗，提升能源转换效率，降低系统成本，实现更小的器件尺寸。
在制造方面，氮化镓（GaN）晶体可以在各种衬底上生长，包括蓝宝石、碳化硅（SiC）和硅（Si）。在硅上生长氮化镓外延层（GaN-on-Si）可以使用现有的硅半导体设备，而且可采用低成本、大直径的硅晶片。
此外，目前8英寸硅的设备及流程较6英寸硅更为成熟高效，8英寸氮化镓的生产更具竞争优势。在全球其他氮化镓功率半导体公司如EPC、英飞凌、纳微半导体、Power Integrations等公司提供6英寸产品为主时，英诺赛科已切入8英寸领域。
早在2017年底，英诺赛科珠海制造工厂建成投产，成为中国首条完整的8英寸硅基氮化镓晶圆与功率器件量产生产线，主要产品包括8英寸硅基氮化镓晶圆及100V-650V氮化镓功率器件。
2021年10月，英诺赛科位于苏州的制造厂建成投产，该制造厂是全球最大8英寸硅基氮化镓晶圆制造厂。
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在招股说明书中，英诺赛科表示其已成为全球首家实现量产8英寸硅基氮化镓晶圆的企业。受益于先进的8英寸工艺，其每片晶圆的晶粒产出数提升80%，单颗芯片成本降低30%，且良率超过95%。
据TrendForce集邦咨询报告显示，2023年全球氮化镓功率元件市场规模约2.71亿美元，至2030年有望上升至43.76亿美元，CAGR高达49%。其中非消费类应用比例预计会从2023年的23%上升至2030年的48%，汽车、数据中心和电机驱动等场景为核心。
2024年上半年，英诺赛科氮化镓晶圆总产能提升至7.3万片。其中，苏州生产基地产能为4.9万片/年，利用率为71.8%；珠海生产基地2.4万片/年，利用率为74.8%。
source：英诺赛科招股书
本次公开募资，资金主要也将用于氮化镓产能扩张，其中约60%用来扩大8英寸氮化镓晶圆产能、购买及升级生产设备及机器以及招聘生产人员。约20%将用于研发及扩大公司的产品组合，以提高氮化镓产品在终端市场（如消费电子产品、可再生能源及工业应用、汽车电子及数据中心）的渗透率。
02、企业盈利能力不断增强
众所周知，IDM全产业链模式是半导体产业中耗资最多、难度最大的一种商业模式。英诺赛科一成立便选用了IDM全产业链模式，目标实现从设计、制造到测试的整个过程的自主控制。
短期来看，IDM模式在产能提升阶段经历需投入大量资本及研发支出的周期过程，可能会导致业绩的短期亏损。
但从长期看，相较于无晶圆厂设计公司，英诺赛科的设计与制造过程协同度更高、产能供应链更为稳定、工业规模生产更具成本优势以及工艺技术可持续升级。
据招股书显示，2021年、2022年和2023年，英诺赛科的营收分别约为6821.5万元、1.36亿元和5.93亿元，经调整净亏损分别约为10.81亿元、12.77亿元和10.16亿元。
2024上半年，英诺赛科营收约为3.86亿元，较2023年同期的3.08亿元增长25.22%，经调整净亏损约为3.78亿元，相较于2023年同期减少亏损1.71亿元。
source：英诺赛科招股书
营收快速成长，亏损逐年收窄，从侧面体现出市场对英诺赛科产品的认可度正在逐步增强。
英诺赛科的快速成长也吸引了资本市场的青睐。2018年至2024年，英诺赛科累计进行了5轮融资，融资总额达到62.3亿元。投资方包含钛信资本、毅达资本、创新证券、海富产业基金、永刚集团、国民创投、招银国际资本、朗玛峰创投、SK中国、ARM等机构和企业。
在开启全球招股之后，英诺赛科与基石投资者意法半导体、江苏国有企业混合所有制改革基金(有限合伙)、江苏苏州高端装备产业专项母基金(有限合伙)及苏州东方创联投资管理有限公司订立基石投资协议，基石投资者们将购入总金额为1亿美元的股票。
03、全球氮化镓行业加速洗牌
氮化镓功率半导体从2018年正式进入消费电子，在实现了一定规模的商业化之后迎来了高速发展期。随着市场逐渐成型，竞争开始白热化，一些企业放弃了独立运行，选择倚靠行业巨头。
从2023年至今，氮化镓功率半导体头部玩家 GaN Systems、Transphorm分别被英飞凌、瑞萨电子收购。此外，还有一些小型氮化镓企业被头部企业吞并，如Power Integrations收购美国垂直氮化镓晶体管技术开发商Odyssey、格芯收购Tagore氮化镓技术和相关团队。
这些企业之间的并购有利于氮化镓产业链资源的整合，也重塑了市场格局。面对全球市场竞争格局的加速洗牌，英诺赛科有希望通过本次上市来获取资金和资源，增强自身实力以抵抗外界压力。
04、结语
英诺赛科此次成功上市，对企业自身和产业都有着重大意义。从产业来看，英诺赛科的成功上市，为氮化镓功率半导体行业注入信心与动力。从企业自身出发，随着英诺赛科在港交所主板的成功上市，有望借助国际资本市场的力量进一步提升其在全球氮化镓市场的地位。
展望未来，英诺赛科将进一步加速技术创新和业务拓展的步伐，提升品牌影响力和市场竞争力，巩固其作为全球龙头的地位。（集邦化合物半导体Morty）
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