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台湾面板双虎友达、群创能否熬过景气寒冬?

来源:Money DJ 时间:2019-08-13 10:12 [编辑:JamesWen] 【字体: 】 我来说两句

TFT-LCD 液晶面板产业淘汰赛持续进行。尽管 8K、OLED、MicroLED 持续为显示器产业注入活水,然而随着中国高世代面板厂不断完工投产,面板价格压力日益沉重,从小尺寸到超大尺寸无一幸免,面板厂商的经营实力和财务体质备受考验。台湾面板双虎在顺利挺过 2008 年金融风暴之后,时隔 10 年再度面对更严酷的景气寒冬,这次能否再度浴火重生?谁能「剩」者为王?成为各界焦点。

面板报价续走跌,面板厂上半年多陷亏损

受到中国大陆高世代面板新产能持续开出,美中贸易摩擦和其他区域冲突造成全球景气疲软、终端消费保守,近期包括大尺寸面板及中小尺寸面板报价持续下跌。虽然 4 月间一度以零件供应短缺而酝酿反弹,但昙花一现,多数尺寸面板 6、7 月价格又下探,甚至来到现金成本区间。

包括南韩两大面板厂三星显示器事业部门与乐金显示器 LG Display,以及台湾面板双虎友达光电、群创光电今年第一季全部陷入亏损,第二季除了三星显示器事业部门因为硬式 OLED 稼动率上升而转亏为盈外,包括友达、群创、LGD第二季持续亏损。

下半年展望仍保守,面板双虎财务受关注

由于美国可能即将针对 3,000 亿美元中国制造商品加征 10% 关税,美中贸易摩擦不但没有与时降温,甚至还越演越烈,目前多数面板厂对于下半年液晶电视、个人计算机 PC 甚至于笔记型计算机、手机及各种行动装置等 3C 消费电子产品应用市场的传统旺季需求,看法仍多偏保守。

台湾面板业经历这几年生存马拉松,如今台面上只剩下面板双虎友达光电、群创光电还在对抗景气循环。但是群创因董事会在 2017 年底决议买下鸿海路竹 6 代 LTPS 厂,使得 2018 年资本支出暴增,接着正好迎来面板景气剧烈修正,这项投资决策时点是否妥当,难免让人用放大镜检视。

至于偿债能力和经营能力,根据系统及证交所公开信息观测站资料显示,目前面板双虎在偿债能力方面看起来并无异状,但是在经营能力方面,友达最近几年的存货平均售货天数和平均收帐天数较短,略胜一筹。

群创高层人事、股权多变,大起大落待观察

群创因应产业变局拟定几个重要策略,包括改善成本结构、扩大营收动能等。在加强零组件垂直整合方面,公司在 2018 年以自有研发团队投入驱动 IC 材料薄膜覆晶封装基板 COF 制造,并已导入量产;同时这些年持续提高生产线自动化,目前组装线及自动检测自动化比例都已达 5-6 成。

至于电视整机组装业务,2018 年营收比重大约 8%,2019 年比重估逾 2 成。另外,基于分散美中贸易冲突风险,在台湾南科园区建置电视整机组装产线,月产能约 6 万台,负责销美产品订单。

不过,考量集团近年来的策略方向与高层动态,外界评估,可能人为因素也要列入考量,包括经营阶层稳定度、大股东及董事持股状况、财务结构变化,以及在集团面板事业遍布日本、台湾、中国大陆的情况下,内部资源是否重整或如何分配等等,在在都隐含大股东对于公司未来经营决心。

尤其群创在 2018 年资本支出暴增买下路竹厂之后,面板产业修正加剧。而公司在 7 月 15 日宣布实施库藏股后,股价又从 7 月 18 日的 8.05 元(新台币,下同)一路下挫至近日 6 元关卡。外资持股比例过去都有 3 成以上,近日跌破 3 成。大股东奇美实业自6 月开始处分群创股票,到 7 月 10 日持股比率从原本 5.7% 降至 3.11%(目前还有 309,200 多张),再加上日前沸沸扬扬的董事卖股事件,令人不免揣度。

友达按部就班调体质,保守谨慎度风雨

友达早在景气复甦波段就积极进行产品组合调整和事业结构改造的工作,面对景气修正,公司持续朝提升产品服务附加价值的方向发展。同时,因应美中贸易冲突,友达也将部分后段模块产品,以及商用、工控、车用产品,移回台湾工厂生产,并且加强导入智慧制造,现在生产线上已有超过 8,000 个机器手臂和机器人。

随着生产效率提升,友达近 2 年也陆续处分斯洛伐克厂、关闭中国松江厂(并入苏州厂),节省开支、改善成本。

尽管友达对于产业景气的看法相当保守,认为这一波供过于求的修正时间可能会拉得很长,加上美中贸易问题,短期内 3C 消费产品需求疲弱、工厂能见度不高。但公司决定以保守谨慎的方式来熬过这场景气低潮,近期营运活动现金流符合预期,资本支出状况也没有异常。

目前最大股东佳世达持有友达股票维持 663,500 多张、持股比率 6.9%,外资持股虽是一路减少,但现在持股比例还有 3 成。在产业景气风声鹤唳的节骨眼,大股东和董事的持股动态,成为投资人信心的最后一道防线。

来源:Money DJ


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